Basit bir değerleme yöntemi: FAVÖK çarpanı

Adnan Salih 12 Temmuz 2016, 10:49

 

Son yazımızda DCF-Discounted Cash Flow, indirgenmiş nakit akımları üzerinde durmuştuk Konuyu işlemeye devam edeceğiz.

Bugün çok daha kolay ve anlaşılır bir yöntemi analiz etmek istiyorum: FAVÖK ÇARPANI (EBIT MULTIPLE).

Televizyonlarda analist yazılarında sıklıkla karşılaşırız x firmasının değeri çarpanlarına göre budur ve sektöre/tarhisel ortalamalarına göre ucuz/pahalıdır.

Bir diğer anlatım şekli de genelde aşağıdaki gibidir:

x firmasının gelirlerinin bu kadar olmasını bekliyoruz, kar marjı beklentimiz %y ile hesaplandığında bu firmanın 10x FAVÖK (EBIT) değerinde işlem görmesini bekliyoruz son fiyata bakınca %y kadar yukarı potansiyeli var.

Kolay görünüyor. Biz de bu modeli analisti beklemeden kendimiz oluşturup kullanabiliriz. Bunun için bazı basit hesaplamalar yapacağız.

Yöntem şöyle olacak:

Satış gelirlerini 3 senaryo için tahmin edeceğiz: Muhafazakar, normal, agresif,

FAVÖK marjını da aynı şekilde 3 senaryo için tahmin edeceğiz: Muhafazakar, normal, agresif,

Tahmini FAVÖK değerini bul,

Senaryolara göre kullanılacak FAVÖK çarpanı ile tahmini FAVÖK değerini çarp,

FAVÖK x ÇARPAN değerine nakit ve benzerlerini ekle, finansal borçları çıkar,

Yukarıda bulunan değeri hisse sayısına böl,

Her 3 senaryo için hedef fiyatı bul ve cari fiyat ile karşılaştır.

Basit yöntemi daha da kolaylaştırmak için ben aşağıdaki yöntemi izledim:

Satış gelirleri ve FAVÖK marjı tahminlerinde:

Muhafazakar senaryo için son dokuz yılın 25 persentil değerlerini kullandım.

Normal senaryo için son dokuz yılın 50 persentil değerlerini kullandım.

Agresif senaryo için son dokuz yılın 75 persentil değerlerini kullandım.

Hazırladığım Excel dosyasında bu değerlerden farklı varsayımlar da kullanılabilmesi için formülleri tasarladım.

FROTO şirketini bu yöntem ile inceleyelim:

Şirketi iyice araştırdık, inceledik daha fazla gelir elde edeceğini ve kar marjının yüksek olacağını düşünüyoruz o zaman kendi tahminlerimizi girebiliriz:

İlk senaryoda FROTO pahalı çıkarken ikinci senaryoda agresif sütunu değerlerine paralel çıktı

Yöntemi cari fiyatın kaç FAVÖK çarpanına geldiğini hesaplamak için de kullanabiliriz:

FROTO son fiyatı agresif gelir tahminlerimize göre 14,5 FAVÖK çarpanı ile işlem görüyor.

Hesaplamaların tamamen teorik olduğunu hatırlatmak isterim. Bana pahalı gelen size ucuz, size ucuz gelen bana pahalı olabilir. Yatırım bilgi ve matematik olduğu kadar sanattır ve herkesin yoğurt yiyişi farklı olacaktır.

VESTL için değerlemelere bakalım:

VESTL agresif senaryoda yukarı potansiyeli kalmamış görünüyor.

Karşılaştırma olması için ARCLK hissesine bakalım:

ARCLK agresif senaryoya göre bile yüksek.

Rakamları kap sitesinden rahatlıkla elde edebilirsiniz, eğer öğrenebilirsem Python ile otomatik kap sorgulama konusunda da bir yazı yazabilirim.

Analizde kullandığım dosyayı https://goo.gl/AWx4Np bağlantısından indirebilirsiniz.

Bir sonraki yazıda FAVÖK çarpanı ile piyasa yönü arasında bir ilişki olabilir mi konusuna değineceğim.

Bol kazançlar.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.

Yorumlar

Diğer Yazıları