5 hisse için hedef fiyat tavsiyesi

TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz

Arçelik 2017’de yönetimin tahmini ve piyasa beklentilerinin altında sonuçlar açıkladı. Maliyetlerdeki yükselişten kaynaklanan baskı, sınırlı fiyat artışları ve ciro dağılımındaki değişim marj daralmasına neden oldu. 2018’de TL’nin değer kaybı ihracat gelirlerinin katkısıyla ciro büyümesini destekleyecek olsa da, Arçelik’in FAVÖK marjının şirketin beklentisi olan%10’un altında gerçekleşeceğini düşünüyoruz. 2018 ve 2019 için beklentileri aşağı revize ederken, risksiz getiri oranını 50 baz puan artırıyoruz. Böylelikle hedef fiyatı 21,5 TL’ye revize ediyoruz. Son 12 ayda Arçelik hissesinde görülen endeksin altında performans ve yabancı benzerlere göre iskontolu işlem görmesi (2018T 7,6x FD/FAVÖK ve 12,4 F/K) nedeniyle TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz. Çift haneli ciro büyümesi kur etkisinden kaynaklanacak – Arçelik’in 2018’de 17% ciro büyümesi gerçekleştimesini (yönetimin tahmini ortalama %20 büyüme)bekliyoruz. TL’deki değer kaybı, güneydoğu Asya bölgesindeki hacim artışından kaynaklanan büyüme ve fiyat artışları ciro büyümesini destekleyecek. Türkiye beyaz eşya satışlarında 2017’de gerçekleşen %14 büyümenin ardından 2018’de %4 daralma öngörüyoruz. Şirketin beklentisi yatay pazar performansıdır. Yurtdışı hacimlerdeki %3 büyüme tahminimiz, %2 Avrupa hacim büyümesi ve %1 diğer bölgelerin hacim büyümesinden kaynaklanacak.

Düşük baz etkisi nedeniyle 2018’de marj iyileşmesi bekliyoruz – Arçelik’in FAVÖK marjı 4Ç17 ve 2017’de 130 ve 100 baz puan yıllık daraldı ve %7,5 ve 9,2% seviyelerinde gerçekleşti. Hammadde maliyetlerindeki artış ve Türkiye’deki sınırlı fiyat artışları marjda baskıya neden oldu. 1Ç18’de mevsimsellik etkisiyle marj iyileşmesi öngörüyoruz. Ancak yıllık bazda, özellikle 1Y18’de görülecek beyaz eşya satışlarındaki daralma ve TL’nin dolara karşı değer kaybı nedeniyle marj iyileşmesinin sınırlı olacağını düşünüyoruz. Bilindiği üzere Aralık ayında şirketyurtiçi beyaz eşya fiyatlarına %5 zam yaptı ve yüksek sezon öncesi fiyat artışını tekrar değerlendirebilir. Yurtdışında ise fiyat artışlarının daha düşük seviyelerde gerçekleşeceğini düşünüyor ancak avronun dolara karşı güçlü seyrinin maliyet baskısını bir miktar azaltabileceğini düşünüyoruz. Sonuç olarak 2018’de FAVÖK marjında %9,6 seviyesine doğru 40 baz puan iyileşme bekliyoruz. Şirketin beklentisi %10 FAVÖK marjıdır.

İşletme sermayesinde iyileşme sinyalleri görülüyor – Arçelik, Ekim’de ÖTV teşviğinin sona ermesi sonrası alacak ve envanter gün sayısını azaltmayı başardı. Böylelikle işletme sermayesi/satış rasyosu 4Ç17’de çeyreksel bazda 370 baz puan azalışla %32,3’e geriledi. Şirket yurtiçindeki nakit akışını piyasa koşullarına göre 2018’de azaltmaya devam etmeyi düşünüyor. 2019 sonuna kadar işletme sermayesi/satış rasyosunda 170 baz puan iyileşme öngörüyoruz.

Tacirler Yatırım

05 Şubat 2018 - 11:59
111

BNP PARİBAS, ERDEMİR HEDEF FİYATINI 11,57 TL'DEN 11,98 TL'YE REVİZE ETTİ, TAVSİYE 'AL'

05 Şubat 2018 - 11:59
211

EREGL: Erdemir yılın son çeyreğinde rekor seviyede kar açıkladı. Şirket’in net karı, 291mn Dolar (1,1milyar TL) seviyesindeki piyasa beklentisinin üzerinde 317mn Dolar (1,19milyar TL) oldu. Yüksek seyreden ürün fiyatları, güçlü marjlar ve zayıf TL sayesinde 4. çeyrek karı geçen yılın aynı dönemine göre Dolar bazında %88 artış kaydetti. Çelik fiyatlarının geçen senenin başından bu yana artış trendinde olması ve şirketin üretim kapasitesinin tamamına yakınını kullanıyor olması sonucunda gelirler geçen yılın aynı dönemine göre Dolar bazında %25 artışla 1.43milyar Dolar oldu. Erdemir, 4. çeyrekte %31,6 ile en yüksek çeyreklik faaliyet kar marjını (FAVÖK) kaydetti. Aynı zamanda TL’nin Dolar’a karşı değer kaybı hammadde dışı maliyet kalemlerinde ciddi bir tasarruf sağladı. Şirket’in net nakit pozisyonu bir önceki çeyrekteki 408mn Dolar’dan 675mn Dolar’a yükseldi. Beklentilerin üstünde açıklanan 4. çeyrek finansallarına piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. Her ne kadar son dönemde hammadde fiyatlarında bir miktar artış gözlense de yüksek seyreden çelik fiyatları 2018’in ilk yarısında da şirketin güçlü karlılığının devamlılığına işaret etmektedir. Erdemir için hisse başına 12TL hedef fiyat ve Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

Oyak Yatırım

05 Şubat 2018 - 11:59
311

İş Bankası (ISCTR) 4Ç17 Finansal Sonuçları: Çekirdek gelirlerde güçlü artış (=)

İş Bankası 4Ç17 için hem bizim hem de Research Turkey konsensüs tahminlerine paralel 1,20 mlr TL (çeyreksel -%1, yıllık -%12) net kar açıkladı.

Banka’nın 4Ç’de hem kredi hem de mevduat hacminde TL ağırlıklı büyüme kaydedilirken, toplam net faiz ve net & komisyon gelirlerinde ise çeyreksel bazda %11 artış görüldü. ? Ayrıca 640 mn TL tutarındaki genel karşılık provizyonunun serbest karşılığa transfer edilmesi sonucunda Banka’nın SYR’si 21 bp düşüş gösterdi.

Son 1 aylık dönemde İş Bankası hisselerinin BIST-100 endeksine göre %10,3 daha iyi, banka endeksine göre %4,5 daha iyi performans sergilediği görülmektedir. İş Bankası için 8,70 TL hedef fiyat ile kısa vadede “Endeks Üzeri Getiri”, Uzun Vadede ise “AL” önerimizi koruyoruz.

Yorum: Bankanın 4Ç finansal sonuçlarının piyasa beklentilerine yakın gerçekleşmesi nedeniyle açıklanan sonuçların hisse üzerine etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.

Vakıf Yatırım

05 Şubat 2018 - 11:59
411