2 hisse için hedef fiyat tavsiyesi

Ak Yatırım, Ford Otosan için hedef fiyatını 44,80 TL'den 51,20 TL'ye yükseltti. 

Ak Yatırım'ın değerlendirmesinde şirket için tavsiyesini 'Endeksin Altında Getiri'den 'Endekse Paralel Getiri'ye yükselttiğini bildirdi. 

Değerlendirmenin ayrıntıları şu şekilde:

"Ford Otosan için getiri beklentimizi “Endekse Paralel” olarak değiştiriyoruz. Ford Otosan hisseleri getiri beklentimizi yukarı revize ettiğimiz 10 Mayıs 2017’den bugüne %24 değer kazanarak BIST-100 endeksinin %8 üzerinde getiri sağlamıştır. Hisse aynı dönemde rakipleri Tofaş Oto ve Doğuş Otomotiv hisselerinin de %12 ve %20 üzerinde performans göstermiştir. Hesaplamalarımıza göre Ford Otosan tarihi ortalama FD/FAVÖK çarpanı olan 10.0x seviyesine yakın işlem görmektedir Mayıs ayındaki güncellememizde ise %15’lik bir iskonto söz konusuydu. Bu anlamda hissenin değerlemesinde yukarı potansiyelin sınırlı olduğunu düşünüyoruz. Yeni 12 aylık hedef fiyatımız olan 51,20 TL (eskisi 44,80 TL) %5 yükseliş potansiyeli içermektedir.

Ford Otosan için önceki olumlu görüşümüzün ardındaki temel etken şirketin ihracat performansına yönelik kuvvetli beklentiler idi. 1Ç’de şirketin ana ihracat pazarlarından İngiltere’de otomotiv talebi ilk beklentilerimize göre daha iyi bir eğilim izlerken (yıllık sadece %1’lik gerileme), Ford markasının İngiliz hafif ticari araç (HTA) pazarında pazar payı kazanmasını da ayrıca olumlu olarak değerlendirmiştik (satış hacminde 1Ç’de %3 artış). Şirket yönetimi de bu olumlu ortamı öngörülerine yansıtarak 2017 için ihracat hacim beklentisini %4 artırmış ve 280bin-290bin adet aralığına çekmişti (yıllık %11 artış). Ford Otosan’ın 2Ç17’de ihracat hacimlerini %20 artırması bu olumlu pazar koşullarını teyit etmiştir. Bu arada, 2Ç sonuçları sonrası şirket yönetimi 2017 ihracat öngörüsünü biraz daha artırarak 290bin-300bin adet aralığına çekti.

Diğer yandan İngiltere’de HTA talebi son 5 ayda bir miktar zayıflama gösterdi. Nisan-Mayıs döneminde HTA satışları yıllık %12 gerilerken Haziran-Ağustos döneminde sadece %1,5 artış görüldü. Böylece 8A17’de toplam talep %2,8 gerileme göstermiş oldu. Ford markası pazara göre daha yüksek büyüme göstermeye devam etmiş olsa da (1Y16’da %0,5 artış), mevcut durumda Ford Otosan yönetiminin 2017 için geçerli ihracat öngörüsünde bir yukarı potansiyel olmadığını düşünüyoruz. Bizim beklentimiz de şirketin 2017’de 292bin adet ihracat yapacağı önündedir. Ford Otosan için projeksiyonlarımızı güncelledik. Şirketin 2017’de cirosunu %30 artırmasını bekliyoruz (önceki beklenti: %20 artış). FAVÖK marjı beklentimizi ise 2Ç17’deki zayıf gerçekleşme sonrası %7,9’a indirdik (2Ç17:%7,6, 1Y17: %7,8 önceki tahmin: %8,4). Net kar beklentimizi ise, düşük vergi giderleri öngörümüze bağlı olarak %13 yükselttik.

Hisseyi destekleyecek yeni bir haber akışı beklentisinin zayıfladığını düşünüyoruz. Yeni açıklanan 52 milyon dolarlık yatırım planı yüksek talep gören “Custom” aracının kapasite sınırına ulaşmış olması nedeniyle piyasada oluşmuş olan soru işaretlerini silmiştir. Bu gelişme sonrası şirketten yakın vadede beklenen önemli bir haber akışı bulunmamaktadır."

12

Ak Yatırım, Ereğli Demir Çelik için hedef fiyatını 6,52 TL'den 8,24 TL'ye yükseltti. 

Ak Yatırım'ın değerlendirmesinde şirket için 'Nötr' tavsiyesinin korunduğu belirtildi.

Değerlendirmenin ayrıntıları şu şekilde:

"İkinci çeyrek sonuçlarının ardından Ereğli için 12 aylık hedef fiyatımızı 8,24TL seviyesine revize ediyoruz (önceki: 6,52TL). Hedef fiyat değişikliği finansal tahminlerimizin yukarı yönlü güncellenmesinden kaynaklanıyor. Güçlü gelen 2017 ilk 6 aylık sonuçlar sonrası 2017 tüm yıl ve ileriye dönük tahminlerimizde yukarı revizeler yaptık. 2017’nin ikinci yarısının da güçlü olacağını bekliyoruz. Global ortamda talep yönünde artış ile demir çelik satış fiyat artışları gözlemlendi bu trendin yılın geri kalanında devam etmesini bekliyoruz. Karlılıkta görülen iyileşmenin satış fiyatlarının hammadde fiyatlarına göre daha hızlı artması ile yılın geri kalanında ve sonraki yıllarda da sürmesini bekliyoruz. Global dinamiklerin azalarak da olsa olumlu yönde devam edeceğini düşünüyoruz.  

Güçlü hisse performansı sonrası yukarı potansiyel sınırlı. Ereğli hisseleri son bir yılda %90 getiri sağlarken, BIST100 Getiri Endeksinin %36 üzerinde performans gösterdi. Hisse fiyatındaki yukarı yönlü revizyonumuza rağmen yeni hedef fiyatımız %2 yükseliş potansiyeli barındırıyor. Uzun vadede (2018 ve sonrası) demir çelik, demir cevheri ve kok kömür fiyatları ile ilgili öngörülebilirlik çok sınırlı. Global dinamiklerdeki belirsizlikler sık sık fiyat oynaklığına yol açabilir. Özellikle ileriye dönük Çin’in makroekonomik gidişatı (ve bu gidişat hakkında belirsizlik olması) demir çelik ve hammadde fiyatların belirlenmesinde önemli rol oynuyor.  

Yönetim 2017 beklentilerini paylaşmadı. İlk çeyrekte olduğu gibi, ikinci çeyrek sonuçları sonrası Ereğli Demir Çelik yönetimi 2017’nin tümü için beklentilerini paylaşmadı. Bu durumun yılın ikinci yarısı için fiyat belirsizliğini arttırdığını düşünüyoruz.

Güçlü gelen ilk yarı sonuçları tahminlerimizi yükseltmemizi sağladı. Ereğli’de ciro beklentimizi %10 oranında arttırdık. Bu revizyon temelde daha yüksek satış fiyatı tahminimizden kaynaklandı. Güçlü satış fiyatları ile daha yüksek düzeyde VAFÖK marjı beklentimiz de oluştu. Zira hammadde fiyatlarında benzer artışlar beklemiyoruz.  Böylece, 2017 VAFÖK marjı beklentimiz %24,9’dan %25,7’ye, 2018 için  %22,9’dan %24,2’ye ve 2019-26 dönemi için ortalama %18,7 marjı %19,8’e yükseliyor.  Ereğli bu yıl %6,8 temettü verimine karşılık gelen, hisse başına  0.41TL temettü ödemesi gerçekleştirdi. Ereğli’nin önümüzdeki yıllarda da yüksek temettü ödemesini bekliyoruz. "

22